Инвесткомпания 3D Investment Partners, которая представляет одного из крупных акционеров Square Enix, опубликовала большой материал о проблемах издателя. Это презентация на более чем 100 слайдов, где по пунктам разбираются слабые места бизнеса и управленческие решения, которые, по мнению инвестора, тянут компанию вниз.
Фирма заявляет, что хочет собрать мнения других держателей акций и на их основе вести с Square Enix конструктивный диалог, чтобы поднять корпоративную стоимость. По сути, 3D Investment Partners предлагает всем акционерам ознакомиться с документом и честно поделиться тем, как они оценивают управленческие вопросы в компании.
Отдельный фокус критики направлен на нынешнего президента Такаси Кирю. Инвестор утверждает, что при нем динамика выручки и маржинальность выглядят слабо. В презентации приводится оценка, что в период от FY2022 3 до FY2025 3 темпы роста выручки составили минус 4 процента и что Square Enix выделяется среди компаний сектора как единственная с отрицательным ростом. Также отмечается, что в FY2025 3 операционная маржа около 13 процентов, что примерно вдвое ниже среднего уровня в 28 процентов по группе из шести сопоставимых компаний.
Причину этих управленческих проблем 3D Investment Partners видит в слабой работе направлений HD и SD игр, то есть крупных high definition проектов и более легких продуктов для smart device, браузера и ПК. В документе говорится, что ситуация выглядит серьезно, а операционная прибыль снизилась на 32 процента, с 59261 миллиона иен в FY2021 3 до 40580 миллиона иен в последнем отчете, при этом рядом приводятся эквиваленты в долларах.
Дальше инвестор добавляет финансовые метрики, которые, по его мнению, подтверждают проблему. В презентации упоминается, что ROE опустился до 7 процентов, что на 12 процентных пунктов ниже, чем 19 процентов в FY2021 3. Также подчеркивается высокий объем impairment losses за 10 лет по сравнению с конкурентами, суммарно 32028 миллиона иен, а особенно выделяется FY2024 3, когда уже после запуска новой управленческой структуры был зафиксирован крупный impairment loss на 22087 миллиона иен.
Кроме показателей по играм, 3D Investment Partners считает, что Square Enix недооценена рынком из за того, что у холдинга есть непрофильные направления с низкой синергией с игровым бизнесом. По логике инвестора это приводит к эффекту conglomerate discount, когда стоимость группы давят именно лишние активы.
Фирма также выражает сомнение, что среднесрочный план компании на FY2025 3 - FY2027 3 реально решит перечисленные вопросы. По словам 3D Investment Partners, она пыталась добиться развернутого ответа от президента еще с июля 2024 года, но получила только короткое письмо, где без конкретики утверждалось, что текущего плана достаточно и отдельная система пересмотра не нужна.
После этого инвестор решил вынести презентацию на более широкий круг акционеров и теперь ждет от них обратную связь по стратегии, распределению капитала, составу портфеля, корпоративному управлению, точкам роста и другим связанным темам.
Параллельно в инфополе это совпало по времени с решением Square Enix активнее автоматизировать QA с помощью AI. А вскоре после этого бывший директор Square Enix Джейкоб Навок публично высказался, что негатив к AI часто строится на эмоциях, а не на логике, и связывал это с тем, что поколение Gen Z, по его формулировке, спокойно потребляет AI контент.
Комментарии (2)